El temor a un nuevo default, mazazo para los bonos argentinos en dólares

Los papeles de la deuda argentina , en especial los emitidos en dólares y bajo normativas de Nueva York, se hundieron hasta 15,6% ayer, ante las masivas liquidaciones de inversores y grandes fondos a los que el nuevo y terminante fallo del juez Griesa pareció convencer de que las posibilidades de que el país recaiga -once años después- en un nuevo default son cada vez más latentes.

Las ventas se precipitaron pese al feriado en EE.UU. por el Día de Acción de Gracias, que mantendrá prácticamente paralizados sus mercados hasta el lunes, ante la convicción de que la determinación de Griesa deja al sistema de pagos ideado por el país, tras los canjes con que reestructuró el 93% de la deuda con bonistas en cesación de pagos, en una encrucijada difícil de superar.

La mayor presión recayó sobre los cupones atados a la variación del PBI emitidos en su momento como endulzante para convencer a los bonistas de que acepten una fuerte quita.

Fue porque, en su fallo, el juez especificó que no permitiría al país concretar la cancelación de sus servicios el próximo 15 de diciembre a menos que, previamente, hubiera asegurado el pago de los bonos impagos.

Semejante condición desvalorizó en cuestión de horas entre 11 y 15,6% los cupones emitidos en moneda y bajo ley extranjera, con el emitido en Nueva York como mayor y razonable víctima: ese día el Gobierno debe pagar sólo allí a sus tenedores un servicio de US$ 1070 millones por el sobreestimado crecimiento de 2011.

Pero el devastador efecto que el fallo tuvo no se redujo a los cupones: se hundieron todos los bonos de la deuda soberana argentina (aun aquellos emitidos en pesos, aunque en menor escala) y los papeles de deuda emitidos por empresas locales, ya que se considera que esto entorna (por tiempo aún indeterminado) el acceso de cualquier emisor made in Argentina al mercado global de capitales.

Consecuentemente, además, se disparó nuevamente el riesgo argentino (llegó a superar los 1300 puntos en lo peor del día) y aumentó en más de 200 puntos promedio el costo de los seguros contra un posible nuevo default (volvió a superar los 6500 puntos a un año y a rozar los 2800 a 5 años).

El aumento en el costo de estas garantías no fue mayor porque fue una jornada de baja actividad en los mercados mundiales y porque, además, existe una controversia sobre si un eventual impago del servicio de los cupones activa o no el pago de unos US$ 1800 millones en estos seguros.

"Los cupones no son una obligación de deuda según los contratos de CDS", sostiene Ian Harvey-Samuel, socio de Shearman & Sterling. "Un incumplimiento sobre ese papel sería irrelevante para quienes tienen esos seguros. Y entendemos que el fallo no aplica sobre el servicio del Global 17 previsto para el 2 de diciembre, así que habría que esperar", sostienen.

Temores fundamentados

Para los analistas, los temores de los inversores están bien fundamentados. "Si la Argentina paga el 100% de la deuda a los fondos buitre, habilitaría demandas por unos US$ 10.000 millones de todos los acreedores que no aceptaron los canjes" advirtió el consultor Luis Palma Cané, al evaluar los alcances e implicancias del fallo.

"Esto abre dudas sobre cómo se evita un nuevo default. En el ínterin, tenés una masa de deuda importante que va a estar en el limbo", opinó el ex secretario de Finanzas y jefe de la consultora local EconViews, Miguel Kiguel.

Para el jefe de deuda emergente de Goldman Sachs Asset Management en Londres, Sam Finkelstein, el fallo lo obliga a ser aún "mas cauteloso con Argentina". Como otros administradores, Finkelstein tuvo este año en su cartera de inversiones más títulos argentinos que los que le sugerían los ponderadores de mercado: lo hizo atraído por los elevados rendimientos que ofrecían (dos dígitos, algo inusual hoy aún para emergentes).

Pero ahora debe revisar sus planes. "Hay mucho riesgo legal y una posibilidad de que la Argentina opte por la cesación de pagos antes de negociar. Tienen el dinero para pagar, pero es una decisión política", dijo a la agencia Reuters citando una clave para entender la reacción que mostraron ayer los mercados.

El BCRA vendió US$ 70 millones

El Banco Central debió vender ayer 70 millones de dólares para acotar el alza de la divisa norteamericana en el mercado mayorista, mientras en pizarras de bancos y casas de cambio sumó un centavo, a 4,84 pesos, mientras que en el circuito informal se encareció 5 centavos, al desplazarse hasta $ 6,45 pesos. El BCRA llevaba vendidos unos 320 millones de dólares en el mes y 9570 millones en el año. En tanto, las reservas subían 20 millones en noviembre y caían unos 1060 millones en lo que va de este año.

Los puntos salientes del fallo

  • Serias amenazas
    "Sin duda, se presenta una circunstancia fuera de lo común del carácter más grave con las continuas declaraciones de la presidenta de la Argentina y los miembros de gabinete acerca de que la Argentina no respetará ni cumplirá los fallos actuales de laCorte de Distrito y de la Cámara de Apelaciones en el litigio del que es parte. En la opinión de esta Corte, esas amenazas de incumplimiento no pueden ser desoídas y es necesario tomar medidas."

  • Sin alternativa
    "Cuanto menos tiempo se dé a la Argentina para idear medios de evasión, más seguridad hay de que no se realizará tal evasión. Por lo tanto, la cláusula de la Orden del 5 de marzo de 2012 que aplaza el cumplimiento de la Orden del 23 de febrero de 2012 es anulada y se dispone que la Orden del 23 de febrero de 2012 (de pagar a los holdouts ), ahora modificada, se cumpla sin demora".

  • Orden precisa
    El texto dispone que "la Argentina no realice ninguna acción para evadir las directivas de las Órdenes del 23 de febrero de 2012 en el caso de que fueran confirmadas, para dejarlas sin efecto en el caso de que fueran confirmadas o para limitar la capacidad del Tribunal para supervisar el cumplimiento de las Órdenes del 23 de febrero de 2012, incluyendo sin limitación la modificación o enmienda de los procesos o mecanismos específicos de transferencia por medio de los cuales realiza pagos sobre los Bonos del Canje, sin la autorización previa del Tribunal".

  • Plazo
    "La Orden del 23 de febrero de 2012 (de pagar a los holdouts) será aplicable a los pagos de intereses efectuados a los bonistas en diciembre de 2012. Para evitar confusiones y dar un tiempo razonable para arreglar los mecanismos, el tribunal precisa que el pago de intereses en cuestión será el del 15 de diciembre de 2012. Al abogado de la Argentina se le ordena consultar con el abogado de los demandantes para determinar la suma exacta que se pagará a los demandantes y otros procedimientos."

  • Detalles
    "Dado que la Cámara de Apelaciones no se ha pronunciado sobre el tema del cálculo de los pagos a los demandantes, tal pago se efectuará en una cuenta custodia, para que pueda realizarse cualquier ajuste que exija el fallo definitivo del Tribunal de Apelaciones. El Tribunal consultará con los abogados cuál será la institución que tendrá la cuenta custodia."

  • Notificaciones
    "Copias de esta decisión, junto con copias de la Orden Enmendada del 23 de febrero de 2012 (pagar a los holdouts ), que llevará la fecha de hoy, se entregarán prontamente a las partes involucradas en los pagos a los bonistas del canje, quienes serán notificados de que los pagos de intereses del 15 de diciembre de 2012 no pueden efectuarse a menos que Argentina certifique que realizará el pago debido a favor de los demandantes en la cuenta custodia, ya sea por anticipado o coincidiendo con cualquier pago a los bonistas."

  • Llamado al orden
    "La Argentina está sometida a la jurisdicción de las cortes federales en Nueva York, lo cual la Argentina ha consentido. En los últimos diez años la Argentina ha presentado repetidamente cuestiones a la Corte de Distrito y a la Corte de Apelaciones y recibió lo que sin duda fue un trato justo, ya que la posición argentina prevaleció en la mayoría de los casos."

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